案例库 · 战略与领导 · 战略决策 · 2006–2021
Echelon Place 花了 5 亿美元,然后工地上的吊车停摆了十三年
博彩巨头 Boyd Gaming 这座 48 亿美元的拉斯维加斯度假村,在花掉 5 亿美元后于 2008 年 8 月 1 日停工;这个半成品的空壳一直立到 2021 年才由买家完工。
Echelon Place · Boyd Gaming · 2008-08
怎么回事
Boyd Gaming 于 2006 年 1 月 3 日宣布了 Echelon 项目:一座取代 Stardust 的拉斯维加斯大道新地标,预算最初为 40 亿美元,随建筑成本上涨很快调整到 48 亿美元——四家酒店共 5300 间客房。2007 年 6 月 19 日破土动工,正值市场最高点。
2008 年 8 月 1 日,在已经投入约 5 亿美元资本化成本之后,Boyd 宣布停工,理由是「充满挑战的经济环境」和「当下资本市场的困难局面」。首席执行官基思·史密斯(Keith Smith)称这种局势「近年来前所未见」,并承诺三到四个季度内复工;同一天,Boyd 还暂停了股息发放。复工始终没有到来——到 2009 年 10 月,停工期已延长到三到五年。
这座半成品的空壳楼在拉斯维加斯大道上矗立多年,外面裹着围挡,一片寂静。2013 年 3 月,Boyd 以 3.5 亿美元的价格把这块地卖给了马来西亚的云顶集团——对比之前 48 亿美元的规划和已投入的 5 亿美元工程量。云顶将其重建为 Resorts World Las Vegas,于 2021 年 6 月 24 日开业。
为什么会这样
- 这笔押注刚好踩在了周期顶点:2006 年做出的 48 亿美元承诺,两年后就撞上了信贷市场的冻结。
- 已投入地里的 5 亿美元什么也没换来:在崩溃的市场中,沉没成本无法偿债,吊车只能停下来。
- 这块资产只对另一家公司的资产负债表管用:云顶完成了 Boyd 的杠杆撑不起的事。
教训
Echelon 是一座在最糟糕的时刻撞上金融危机的 48 亿美元度假村:Boyd 放弃了已经投入的 5 亿美元工程,拉斯维加斯大道的天际线为等待别人完工足足等了十三年。
后来呢
Resorts World Las Vegas 于 2021 年 6 月在这块地上开业。Echelon 依然是拉斯维加斯周期顶点杠杆冒险的标志性纪念碑。
资料来源
- Boyd Gaming press release via Hotel-Online, 1 August 2008 — Boyd Gaming Halts Construction of the Partially Built $4 Billion Echelon Project on the Las Vegas Strip (construction delayed citing 'difficult environment surrounding today's capital markets' and 'challenging economic conditions'; ~$500M capitalised costs incurred as of 30 June 2008; quarterly dividend suspended; CEO Keith Smith: climate 'unprecedented in recent years', expected to resume in three to four quarters)
- Wikipedia — Echelon Place (announced 3 January 2006 by Boyd Gaming as replacement for Stardust; budget $4.8B, up from $4B due to construction material costs; 5,300 rooms across 4 hotels; groundbreaking 19 June 2007; construction halted 1 August 2008 with $500M spent; October 2009 suspension extended to at least three to five years; site sold March 2013 to Genting Group for $350M; rebuilt as Resorts World Las Vegas, opened 24 June 2021)
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