前置仓先驱以 55 亿美元上市——以 7.17 亿美元卖给了美团

叮咚买菜 2017 年 5 月创立于上海，搭建了中国的「前置仓」模式：城市里的小型仓库，最快 29 分钟送达。增长靠补贴驱动——2020 年净亏损 31.77 亿元，2021 年一季度再亏 13.85 亿元——创始人梁昌霖为这套算法辩护：「如果想盈利，叮咚买菜在上海其实已经可以盈利了」，但「离开规模谈各种盈利，我觉得不是互联网时代人们的商业逻辑」。2021 年 6 月 29 日，叮咚买菜以每份 ADS 23.5 美元在纽交所上市，市值 55.39 亿美元——同时把发行规模砍掉 74%，只募集了约 8700 万美元。

规模逻辑在上市之后失效了。叮咚买菜从 29 城的闪电扩张中收缩，集中到长三角：到 2025 年底只运营略超 1000 个前置仓，绝大多数在江苏、浙江和上海。盈利是靠收缩换来的——连亏七年之后，2024 年是第一个盈利之年——2025 年三季度收入 66.6 亿元，GAAP 净利润 8000 万元，利润率 1.5%。到 2026 年初，曾经给叮咚买菜 55 亿美元定价的市场，只肯出 5 亿到 6 亿美元。

2026 年 2 月 5 日，美团宣布收购叮咚买菜中国业务 100% 的股权——初始对价 7.17 亿美元（约合人民币 49.76 亿元），海外业务在交割前剥离。传言京东也在竞购之列；美团在最后阶段入局，为对京东和淘宝闪购的即时零售战争添弹药。叮咚买菜股价下跌超过 14%，反垄断审查还在前方——合并后的前置仓份额超过 50%。梁昌霖在内部信里告诉员工，叮咚买菜的极致商品力、超预期服务力和供应链效率，能在更大的平台「发挥更大的价值」。