电通减记 3100 亿日元海外商誉——董事会换掉了 CEO

电通集团是日本的广告巨头，十多年来一直在海外收购广告公司，搭建全球业务。2026 年 2 月 13 日，账单随 2025 财年业绩送达：第四季度计提 3101 亿日元商誉减值——美洲 2308 亿日元，欧洲、中东和非洲 793 亿日元——原因是为国际收购支付了过高的对价，如今以更高的折现率和对海外风险的保守判断重新定价。集团在 14352 亿日元的收入上录得 3276 亿日元的法定净亏损。

应对是全面性的。年末股息暂停派发，2026 年也没有派息预期。全球 CEO Hiroshi Igarashi 和治理负责人 Arinobu Soga 于 2026 年 3 月 27 日卸任，由国内业务负责人 Takeshi Sano 接任——这场人事变动部分由激进股东 Oasis Management 推动。出售国际业务的计划此前已经失败：Apollo 退出，Bain Capital 拒绝继续。2025 年 8 月宣布的约 3400 人裁员——国际员工的 8%——目标是到 2027 财年实现 500 亿日元的节省。

撕裂的业绩说明了问题：日本本土有机增长 6.2%，海外帝国却在收缩，亚太收入下滑 7.9%。股价较 2024 年 12 月的水平下跌约 23%，而新指引——约 1% 的有机增长——等于承认国际增长的故事已经结束。十年的海外收购，正在由本土的利润来偿还。