千代田生命是日本第四大保险公司——直到泡沫时代的承诺到期

千代田生命卖的是日本泡沫经济所需要的保单：长期储蓄，附带慷慨的保证收益，写在 1980 年代末，当时支付这些收益的回报看起来是永恒的。当房地产和股市崩盘时，支撑那些承诺的资产随之崩塌——不良贷款、毫无价值的持股、下降的保费——而义务却一字不变。

日本金融重建委员会花了数月试图安排救助，向国内银行施压、向外国银行示好；千代田自己与 AIG 和安联进行了谈判。没有交易达成。2000 年 10 月 9 日，公司以 2.94 万亿日元（269.5 亿美元）的负债申请破产保护——当时日本最大的寿险公司倒闭，也是那年第四家倒闭的中型保险公司。

十一天后，协荣生命以 4.53 万亿日元的负债跟着它进了破产，2000 年 10 月成为日本战后历史上企业倒闭代价最高的月份。这两个案例被放在一起教，因为机制完全相同：为一种经济定价的保证，在另一种经济中偿付，两种都没有资本化。监管机构安排救助的尝试改变了时间；它改变不了算术。