家乐福与普罗莫代斯的「世纪联姻」——十年过去，没有一个承诺兑现

1999 年 8 月底，家乐福和普罗莫代斯宣布了一项友好的换股要约——六股家乐福换一股普罗莫代斯——缔造出仅次于沃尔玛的世界第二大零售商：约 500 亿欧元营收、9000 家门店、24 万名员工。家乐福是防御性地出手，因为沃尔玛甚至威胁要发起收购；而普罗莫代斯在竞购 Casino 失败后带伤而来。这场宣传承诺了两位数的增长、三年内净利润翻倍，以及 6 亿欧元的协同效应。

没有一样兑现。随后五年里增长只有每年 4.3%——沃尔玛是 9.4%，特易购是 12%；2004 到 2007 年营业利润每年负增长 0.1%；分销成本几乎没动。这场「对等合并」把精力花在让两个组织互相适应上，而不是抽取承诺中的协同效应。股价跌了 25%，负债率冲到 123%，而原本可能为这笔交易买单的资产——Picard、互联网业务和地产组合——从来没有被利用起来。

普罗莫代斯的创始人哈利家族拿它们的控股股权换成了家乐福股票；这个家族的股东协定没能撑过这段婚姻，在 2004 年和 2008 年两次破裂。十年后，《回声报》那篇回顾文章题为「这场婚姻没有守住承诺」，并把仓促而过高的估值叫做这笔交易的原罪。摆在集团面前的只剩两条路：重组，或者拆解。