案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 1999–2005
Adelphia 把 23 亿美元债务藏到表外，直到创始家族把它拖进第 11 章破产
Rigas 家族把这家美国第五大有线电视运营商当成自家银行——表外藏债、挪用公款，直到 2002 年一笔披露把它压垮。
Adelphia Communications · John J. Rigas · Timothy J. Rigas · 2002-06-26
怎么回事
Adelphia Communications 由创始人 John J. Rigas 和他的几个儿子经营，是美国最大的有线电视运营商之一。在账面数字背后，它把数十亿美元的负债塞进一批自己控制却不并表的共同借款实体里，所以投资者看到的资产负债表比实际情况健康得多。
这家人还把 Adelphia 当成私人银行。SEC 查明其中到处是关联交易：公司资金被偷偷拿去买 Adelphia 股票、支付豪华公寓和其他私人开销，与此同时公司还在虚报用户数和盈利以满足华尔街的预期。
2002 年 3 月，Adelphia 披露它对 23 亿美元此前未申报的共同借款债务负有责任。股价崩盘、公司无法按时提交财报，2002 年 6 月 26 日 Adelphia 申请第 11 章破产保护——按资产计是美国历史上规模最大的破产案之一。
2005 年 Adelphia 同意向受害者基金支付 7.15 亿美元，Rigas 家族同意交出超过 15 亿美元源自欺诈的资产。创始人 John Rigas 被判 15 年监禁；他的儿子、前 CFO Timothy 被判 20 年。
为什么会这样
- 表外的共同借款实体让这家人把数十亿债务放在 Adelphia 的合并账户之外，投资者读到的资产负债表和它实际欠的几乎对不上。
- 董事会由 Rigas 家族把持，所以本应标记关联交易和利益输送的内部控制，就是干这些事的同一批人。
- 管理层的激励与达成华尔街预期绑定，于是虚报用户数和盈利成了达成目标的手段。
- 公司资金和家庭财务混在一起，一家上市公司就这样变成了为私人买股票和置产花钱的工具。
教训
被一个家族控制的董事会监督不了这个家族。把现金分开，把每一个你控制的实体都并表，把隐藏的债务当作默认情形，直到一次独立审计证明它不存在。
后来呢
Adelphia 于 2006 年 7 月以 176 亿美元把有线电视业务卖给了 Comcast 和 Time Warner，其重组计划于 2007 年 2 月生效。John Rigas 的 15 年刑期在 2008 年上诉时减为 12 年；Timothy Rigas 的 20 年减为 17 年。John Rigas 因健康恶化于 2016 年获准居家监禁，服刑约九年，2021 年去世。
资料来源
- SEC and U.S. Attorney Settle Massive Financial Fraud Case Involving Adelphia Communications Corporation — SEC press release 2005-63
- SEC v. Adelphia Communications Corp. — SEC litigation release LR-19402 (settlement with Adelphia and the Rigas family)
- Adelphia Communications Agrees to Resolve Securities Fraud Probe — DOJ press release (April 25, 2005)
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这家公司栽倒的地方，别处有人漂亮地解开过。 第二意见 →
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