案例库 · 战略与领导 · 战略决策 · 2014–2025
About You 融资 10 亿欧元从未盈利——Zalando 以白菜价收购
一家德国时尚电商以 35 亿欧元估值上市，八年间亏损超 10 亿欧元，最终以七折卖给竞争对手 Zalando。
About You · Zalando · Otto Group · 2025-07
怎么回事
About You 2014 年成立于汉堡，由前 Zalando 高管 Tarek Müller 和 Hannes Wiese 创办，定位面向 Z 世代和千禧一代的时尚电商。公司在风险资本推动下快速扩张，2021 年在法兰克福证券交易所上市，估值约 35 亿欧元，IPO 募资 6.49 亿欧元。
快速增长掩盖了结构性问题：About You 从未盈利。2018 至 2025 年净亏损分别为：1.15 亿（2018）、1.14 亿（2019）、8000 万（2020）、6000 万（2021）、1.24 亿（2022）、2.29 亿（2023）、1.13 亿（2024）、1.15 亿（2025）欧元，累计亏损超 10 亿欧元。其 B2B 部门 SCAYLE（自有的电商基础设施平台）于 2023 年分拆，但核心时尚业务持续亏损，爱尔兰业务亦全面退出。
2024 年 12 月，Zalando——正是 About You 创始人十年前离开的那家公司——宣布收购其全部股份。交易估值约 11 亿欧元，约为 2021 年峰值估值的三分之一。至 2025 年 7 月，Zalando 已持有超 90% 股份，About You 从法兰克福证交所退市，其物流和 IT 基础设施并入 Zalando 运营。IPO 时以 35 亿欧元买入的投资者，最终持有价值约 11 亿欧元的公司——亏损约 70%。
为什么会这样
- About You 从一开始就优先考虑增长而非利润，而时尚电商的毛利率不足以支撑第二家 Zalando 所需的科技和营销投入。
- 2021 年的 IPO 时机选在电商股市场狂热期；后疫情时代市场回归理性后，About You 既无盈利路径，也无对抗更大对手的护城河。
- 分拆 SCAYLE 等于承认 About You 最有价值的资产是技术而非零售业务——但即便如此也无法实现独立盈利。
- 在同一城市、用同一模式创立前雇主的直接竞争对手，意味着一个赢家通吃的市场容不下两家。About You 从一开始就是输家。
教训
一家从未盈利的公司本质上是一笔风险投资，而非持续经营——当增长市场关闭时，收购方得到资产，股东得到教训。
后来呢
About You 退市并被 Zalando 吸收。其物流基础设施和技术并入母公司。创始人回到了职业生涯起点的那家公司，只是从高管变成了员工。
资料来源
- Wikipedia — About You: net losses from 2018 to 2025, IPO valuation, Zalando acquisition, Ireland exit
- Modaes — Zalando definitively closes its takeover bid for About You (Jul 2025; 90%+ stake; delisted; full ownership)
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这家公司栽倒的地方，别处有人漂亮地解开过。 第二意见 →
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